一、案例定位

用原書 Table 10.1–10.2 建立 Last Twelve Months（LTM）的核心公式，讓 comps 使用截至最新季度的 12 個月財務資料，而不是只停留在上一個 fiscal year end。

二、學習目標

• 理解 LTM 為何適合 comparable company analysis。
• 由 annual report 與兩個 Q1 報表建立 rolling 12-month data。
• 區分 annual、quarterly 與 LTM 的期間範圍。

三、案例情境

Amazon 2020 annual report 涵蓋 2020/1/1–2020/12/31，Q1 2021 涵蓋 2021/1/1–2021/3/31。若先把 annual 2020 與 Q1 2021 相加，會得到 15 個月，因此必須再扣除 Q1 2020，才能得到 2020/4/1–2021/3/31 的 12 個月資料。

四、開始資料

五、Excel／VBA 分析方法

對 income-statement／cash-flow line item 使用 LTM = Annual 2020 + Q1 2021 − Q1 2020。不是把百分比、margin 或 share balance 也機械套同一公式；這些 derived metrics 要由新的 LTM line items 重新計算。

六、計算結果

期間上，Annual 2020 + Q1 2021 先形成 15 個月，再扣 Q1 2020 的 3 個月，最後得到 2020/4/1–2021/3/31 的 LTM。

七、結果分析與管理解讀

Comps 是 current analysis，因此 LTM 能把最新季度納入。若只用 2020 year-end data，會忽略 2021 Q1 已經發生的營運變化。

八、AI Prompt

請只根據 Table 10.1–10.2，解釋為什麼 Annual 2020 + Q1 2021 − Q1 2020 能得到截至 2021/3/31 的 LTM，並指出哪些 derived metrics 不應直接套 LTM 加減公式。

九、思考／What-if

**問題：**教材模擬：Annual revenue = 1,000、Q1 2021 revenue = 300、Q1 2020 revenue = 250，LTM revenue 為多少？