案例02｜Enterprise Value：Equity Value、Debt、Obligations 與 Cash

一、案例定位

建立原書對 Enterprise Value（Firm Value） 的完整概念：從 equity value 加回 debt／其他 obligations，再扣除 cash and cash equivalents。

二、學習目標

區分 Equity Value 與 Enterprise Value。
辨識 Enterprise Value 可能納入的 debt／obligation 項目。
理解 cash 為何在 EV 計算中扣除。

三、案例情境

原書將 Enterprise Value 定義為整個 business 的價值，包括 debt lenders 與其他 obligations，目的在逼近 operating assets 的價值。

四、開始資料

EV 組成	處理
Equity Value	+
Short-Term Debt	+
Long-Term Debt	+
Current Portion of Long-Term Debt	+
Capital Lease Obligations	+
Preferred Securities	+
Non-Controlling Interests	+
Other Non-Operating Liabilities	+
Cash and Cash Equivalents	−

五、Excel／VBA 分析方法

Enterprise Value = Equity Value + Debt + Other Relevant Obligations − Cash and Cash Equivalents。實務上必須判斷哪些 liabilities 屬於 debt／non-operating obligations，而不是機械地把 Total Liabilities 全部加回。

六、計算結果

原書的核心結果不是某一固定 Amazon EV，而是建立 valuation bridge：Equity Value → 加回 debt／relevant obligations → 扣除 cash → Enterprise Value。

七、結果分析與管理解讀

Enterprise Value 逼近 operating assets 的 implied value。原書特別強調：EV formula 的意義比死背公式更重要，因為不同產業、公司與市場對 operating assets／non-operating items 的判斷可能不同。

八、AI Prompt

請只根據本案例的 EV bridge，解釋 Equity Value 與 Enterprise Value 的差別，並說明為什麼不能把所有 Balance Sheet liabilities 無差別加回。

九、思考／What-if

**問題：**教材模擬：Market Cap = 100、Short-Term Debt = 10、Long-Term Debt = 20、Cash = 5，且無其他 obligations，EV 為多少？