一、案例定位

依原書對折現現金流（Discounted Cash Flow, DCF）模型與時間價值的說明，建立簡化三年估值案例。

二、學習目標

三、案例情境

某企業未來三年自由現金流分別為 100、110、120；折現率 10%，第三年後永續成長率 3%。

四、開始資料

項目 Year 1 Year 2 Year 3
Free Cash Flow 100 110 120
Discount Rate 10% 10% 10%
Perpetuity Growth — — 3%

五、Excel／VBA 分析方法

每期 PV = FCF / (1+r)^t。Terminal Value = Year 3 FCF × (1+g) / (r−g)，再折現回現在。Enterprise Value = 三年 FCF PV + Terminal Value PV。

六、計算結果

指標 結果
PV of Year 1 FCF 90.91
PV of Year 2 FCF 90.91
PV of Year 3 FCF 90.16
Terminal Value at Year 3 1,765.71
PV of Terminal Value 1,326.61
Enterprise Value 1,598.58

七、結果分析與管理解讀

此例中 Terminal Value PV 1,326.61 占總 EV 的大部分，表示 DCF 對長期 growth 與 discount rate 非常敏感。這也是估值模型不能只看單點結果的原因。

八、AI Prompt

請只根據 Enterprise Value 1,598.58、Terminal Value PV 1,326.61 與前三年 FCF PV，說明為什麼此 DCF 對長期假設高度敏感。

九、思考／What-if

**問題：**若 discount rate 上升，而 FCF 與 growth 不變，企業價值方向如何？