案例05｜Amazon Gross Profit、Operating Expenses 與 EBITDA Projection

一、案例定位

整合原書 Table 1.11–1.13，使用 Net Sales 比率法預測 COGS、Gross Profit、Operating Expenses 與 EBITDA。

二、學習目標

用 COGS／Expense as % of Net Sales 建立預測。
理解 margin-based forecasting。
辨識尚未接上折舊排程時 EBIT 的暫時狀態。

三、案例情境

原書把 2020A 的多項成本與費用率延續到預測期：COGS 60.4%、Fulfillment 15.2%、Technology and Content 4.5%、Marketing 5.7%、G&A 1.7%。

四、開始資料

US$ millions	2021E	2022E	2023E	2024E	2025E
Total Net Sales	490,301.3	581,497.3	656,006.5	713,912.0	757,323.5
COGS	296,299.9	351,411.7	396,439.2	431,432.8	457,667.3
Gross Profit	194,001.4	230,085.6	259,567.3	282,479.2	299,656.2
Total Operating Expenses	132,850.9	157,561.2	177,750.0	193,439.9	205,202.6
EBITDA	61,150.5	72,524.5	81,817.3	89,039.3	94,453.6

五、Excel／VBA 分析方法

每一成本項目可用 Total Net Sales × Historical/Assumed % of Net Sales。Gross Profit = Sales − COGS；EBITDA = Gross Profit − Total Operating Expenses。原書在第 1 章尚未完成 projected D&A，因此 Table 1.13 的 projected EBIT 暫時等於 EBITDA；折舊排程會在後續章節補入。

六、計算結果

2021E COGS 296,299.9，Gross Profit 194,001.4，Gross Margin 40%；Total Operating Expenses 132,850.9，EBITDA 61,150.5，EBITDA Margin 12.5%。至 2025E EBITDA 增至 94,453.6，但 EBITDA Margin 仍維持 12.5%。

七、結果分析與管理解讀

固定費用率法使 EBITDA 隨 Sales 成長，但 margin 大致固定，因此模型把成長主要歸因於規模，而非營運效率改善。這類預測方便且透明，但會忽略未來成本結構變化。

八、AI Prompt

請根據 Table 1.11–1.13 的 Amazon 預測，說明「固定成本率」如何讓 Gross Margin 與 EBITDA Margin 保持穩定，並提醒 projected D&A 尚未在本章完成。

九、思考／What-if

**問題：**若 2021E COGS 占 Net Sales 改為 59.5%，Sales 仍為 490,301.3，Gross Profit 會是多少？