一、案例定位

重建修正版 Table 8.1 Business Comparison，比較兩家營運相似的配送公司，示範 depreciation 與 interest 如何讓 Net Income 看起來差異巨大，但 EBITDA 仍相同。

二、學習目標

• 比較 Revenue、EBITDA、EBIT、EBT 與 Net Income。
• 理解 capital intensity 與 financing structure 對 bottom line 的影響。
• 判斷何時 EBITDA 比 Net Income 更適合作為 operating comparison。

三、案例情境

Company A 在家營運、折舊低且無 interest expense；Company B 建置 warehouse，因此 depreciation 與 interest 較高。兩家公司 Revenue、COGS、Operating Expenses、EBITDA 完全相同。

四、開始資料

五、Excel／VBA 分析方法

EBITDA = Revenue − COGS − Operating Expenses。EBIT = EBITDA − Depreciation。EBT = EBIT − Interest。Taxes = EBT × 35%（在本表 Company B EBT = 0）。Net Income = EBT − Taxes。

六、計算結果

兩家公司 EBITDA 都是 5,000，但 Company A Net Income = 2,925、Company B = 0。差異來自 Company B 較高的 depreciation（3,000）與 interest（2,000），不是 core delivery operations 的 Revenue／direct cost 差異。

七、結果分析與管理解讀

若投資人或收購方只關注 core operations，EBITDA 在此例比 Net Income 更能隔離不同 financing／asset choices。原書用此例提醒：選錯 comparable metric 可能導致錯誤結論。

八、AI Prompt

請根據 Table 8.1 重算兩家公司 EBITDA、EBIT、EBT 與 Net Income，並解釋為什麼只看 Net Income 會誤判兩家的 core operating performance。

九、思考／What-if

**問題：**若 Company B Interest 從 2,000 降至 1,000，其他項目不變且 tax rate 仍 35%，Net Income 為多少？