案例06｜Netflix 2021E：18.5% Revenue Growth 與簡化 Projection

一、案例定位

使用 Table 10.14–10.18 建立 Netflix 2021E comparable-company projection，示範 comps 不必為每家公司重建完整三表模型，而可用較精簡、可驗證的 assumptions。

二、學習目標

以 Street revenue growth 建立 top-line forecast。
用 2020 exact expense ratios 投射 COGS、OpEx 與 D&A。
用 prior-year interest 與 tax rate 建立簡化 bottom-line forecast。

三、案例情境

原書選擇由 2020A 投射 2021E，因為 Wall Street guidance 主要以 year-end data 為基礎。Yahoo! analyst estimates 顯示平均 revenue growth 18.5%；成本與 D&A 則連結 2020 的 exact % of revenue，不直接手打顯示後的整數百分比。

四、開始資料

2021E 指標	來源結果	主要假設
Revenue	29,620.3	2020A × 1.185
COGS	5,159.1	連結 2020 exact COGS %
Gross Profit	24,461.2	Revenue − COGS
Operating Expenses	6,084.3	連結 2020 exact OpEx %
EBITDA	18,376.9	Gross Profit − OpEx
D&A	12,943.3	連結 2020 exact D&A %
EBIT	5,433.6	EBITDA − D&A
Net Interest Expense	725.9	沿用 2020
EBT	4,707.6	Table 10.17 顯示值
Income Tax Expense	644.4	連結 2020 exact tax rate
Net Income from Continuing Operations	4,063.2	EBT − Tax

五、Excel／VBA 分析方法

Revenue：2020A Revenue × (1 + 18.5%)。COGS、OpEx、D&A：直接 link 2020 exact ratio，避免 17%、21%、44% 等顯示值造成 rounding drift。Interest 直接沿用 2020；Tax rate 也 link 2020 exact rate；projected non-recurring items 設為 0。

六、計算結果

Netflix 2021E Revenue = 29,620.3、EBITDA = 18,376.9、EBIT = 5,433.6、Net Income from Continuing Operations = 4,063.2。

七、結果分析與管理解讀

這是一個「comps-grade」projection，而不是 full-scale operating model。原書刻意在 detail 與效率間取平衡：對 valuation multiples 最重要的 Revenue、EBIT、EBITDA、EPS 保持可追溯，但不為每家公司重建 Amazon 等級的 debt／depreciation schedules。

八、AI Prompt

請依 Table 10.14–10.18，整理 Netflix 2021E 的 revenue、expense、D&A、interest、tax assumptions，並說明為什麼應 link exact 2020 ratios 而不是 hardcode 顯示後百分比。

九、思考／What-if

**問題：**若 2021E revenue growth 改為 20%，其他 ratio assumptions 不變，Revenue 約為多少？