案例06｜Table 8.2 Multiples：Market Value vs Enterprise Value 分子配對

一、案例定位

使用修正版 Table 8.2 Multiples 建立 valuation numerator 與 operating metric 的正確配對規則。

二、學習目標

區分 Market Value Multiples 與 Enterprise Value Multiples。
將 after-interest metrics 配對 Market Capitalization。
將 before-interest metrics 配對 Enterprise Value。

三、案例情境

原書指出，Market Capitalization 代表 lenders 已排除後的 equity value；EBIT／EBITDA 則是在 interest 之前的 operating metrics。因此分子與分母必須處於相同 capital-structure 層級。

四、開始資料

Multiples 類型	Market Value	Enterprise Value
Market Multiples	Market Cap / Net Income；Price / EPS (P/E)	EV / EBIT；EV / EBITDA；EV / Sales（EV = Market Cap + Net Debt*）
Purchase Multiples	Purchase Price / Net Income	EV / EBIT；EV / EBITDA；EV / Sales（EV = Purchase Price + Net Debt*）

* 原書註明 Net Debt bridge 還可能加入 non-controlling interests、preferred securities、unallocated pension funds，以及其他 non-operating liabilities。

五、Excel／VBA 分析方法

若 denominator 是 after debt／interest 的 Net Income 或 EPS，使用 equity／market value numerator。若 denominator 是 before debt／interest 的 EBIT、EBITDA 或 Sales，使用 Enterprise Value numerator。

六、計算結果

Metric	正確 numerator
Net Income	Market Cap／Purchase Price
EPS	Share Price
EBIT	Enterprise Value
EBITDA	Enterprise Value
Sales	Enterprise Value

七、結果分析與管理解讀

這不是單純格式規則，而是 capital structure consistency。拿 Market Cap 去除 EBITDA，會把 equity-only numerator 與 pre-interest denominator 混在不同層級，失去可比較性。

八、AI Prompt

請依 Table 8.2 將 Net Income、EPS、EBIT、EBITDA、Sales 各自配對正確 numerator，並解釋為什麼 Market Cap / EBITDA 在本章框架下不一致。