案例08｜Amazon EBITDA Method：38.2× Exit Multiple → $4,962.80／Share

一、案例定位

使用原書 Table 9.6–9.8，完成 Amazon DCF 的 EBITDA Multiple Terminal Value Method。

二、學習目標

由 2025E EBITDA 與 current EBITDA multiple 計算 Terminal Value。
折現 Terminal Value。
從 Enterprise Value bridge 到 Equity Value per Share。

三、案例情境

原書採較保守的 cross-check 做法之一：以 Amazon 當時 current 2020 EBITDA multiple 作為 exit multiple，之後再與 Comparable Company Analysis 的 multiples 比較。

四、開始資料

項目	來源值
2025E Exit Year EBITDA	94,453.6
Displayed Exit Multiple	38.2×
Terminal Value	3,611,804.4
PV of Terminal Value	2,547,882.7
PV of Explicit UFCF	87,798.8

五、Excel／VBA 分析方法

Terminal Value = Exit EBITDA × current EV/EBITDA multiple（來源表顯示 38.2×；underlying spreadsheet 可能保留更多小數）。Terminal Value 以 2025 period 5 折現。Enterprise Value = PV explicit UFCF + PV Terminal Value；再扣 Net Debt／NCI／Preferred Securities 得 Equity Value。

六、計算結果

Valuation Bridge	US$MM
PV of Explicit Cash Flows	87,798.8
PV of Terminal Value	2,547,882.7
Total Enterprise Value	2,635,681.6
Net Debt / NCI / Preferred Adjustments	58,382.0
Equity Value	2,577,299.6
Share Count (MM)	519.3
Estimated Equity Value / Share	$4,962.80

七、結果分析與管理解讀

此方法的總 EV 幾乎由 Terminal Value 主導，顯示 exit multiple 假設是最關鍵的敏感變數之一。來源表顯示 multiple 為 38.2×，但 Terminal Value 使用 spreadsheet underlying precision，因此用顯示後的一位小數直接手算可能有小差異。

八、AI Prompt

請根據 Table 9.6–9.8 重建 Amazon EBITDA Method 的 valuation bridge，並說明為什麼 Terminal Value 對 $4,962.80／share 結果影響極大。

九、思考／What-if

**問題：**若 PV of Terminal Value 下降 10%，其他項目不變，Enterprise Value 約減少多少？