案例09｜Amazon Perpetuity Method：3% Growth → $925.34／Share

一、案例定位

使用原書 Table 9.9–9.10，完成 Amazon DCF 的 Perpetuity Terminal Value Method。

二、學習目標

由 final UFCF、WACC、g 計算 perpetuity terminal value。
折現 terminal value 並 bridge 至 equity value per share。
比較 Perpetuity 與 EBITDA Method 的 valuation gap。

三、案例情境

原書以 2025E UFCF 26,252.2、perpetual growth 3% 與 WACC 7.23% 建立 perpetuity terminal value，再將 terminal value 折現五年。

四、開始資料

項目	來源值
2025E UFCF	26,252.2
Perpetual Growth Rate	3%
WACC	7.23%
Terminal Value	639,511.7
PV of Terminal Value	451,132.0

五、Excel／VBA 分析方法

Perpetuity Terminal Value 以 Final UFCF × (1+g) / (WACC−g) 建立，之後按 Year 5 折現。Enterprise Value = 87,798.8 explicit PV + 451,132.0 terminal PV。

六、計算結果

Valuation Bridge	US$MM
PV of Explicit Cash Flows	87,798.8
PV of Terminal Value	451,132.0
Total Enterprise Value	538,930.9
Net Debt / NCI / Preferred Adjustments	58,382.0
Equity Value	480,548.9
Share Count (MM)	519.3
Estimated Equity Value / Share	$925.34

七、結果分析與管理解讀

Perpetuity Method 的 $925.34／share 遠低於 EBITDA Method 的 $4,962.80／share。原書將此解釋為 market-multiple-driven value 與 fundamental cash-flow-driven value 之間的巨大落差，必須在後續估值方法中 cross-check。

八、AI Prompt

請根據 Table 9.9–9.10 重建 Amazon Perpetuity Method valuation bridge，並比較 $925.34 與 EBITDA Method $4,962.80 的主要假設差異。

九、思考／What-if

**問題：**在其他條件不變且 g < WACC 的情況下，若 perpetual growth rate 上升，Terminal Value 的方向如何？