Xerox與Fujifilm長期透過 Fuji Xerox joint venture合作；JV成立約56年，由Fujifilm持有 75%、Xerox持有25%，主要在Asia-Pacific銷售Fujifilm設備。2017年，Fuji Xerox因mismanagement與accounting scandals受到關注；同時Xerox本身面臨document-management與printing市場競爭加劇、收入下滑與虧損。
Xerox大股東 Carl Icahn與Darwin Deason合計持有約15%股票，認為既有JV條款與後續merger proposal低估Xerox，要求重新談判或終止JV、撤換CEO Jeffery Jacobson並重組board。這使原本由management推動的cross-border combination變成activist shareholders、board、court與Fujifilm之間的治理衝突。
Fujifilm與Xerox原本同意建立新的 Fuji Xerox：Fujifilm把其75% JV stake、估值約 US$6.1bn，投入新公司並取得 51% ownership；Xerox shareholders取得 **US$2.5bn special cash dividend（約US$9.80/share）**並持有新公司約 49.9%。
新公司預計annual sales約 US$18bn，在NYSE交易，總部位於Tokyo與Norwalk。Management預估2020年前每年pretax cost savings約 US$1.2bn，之後可持續約 US$1.7bn；前三年integration／restructuring costs約 US$1.4bn，其中US$0.4bn為noncash write-offs。計畫並包含削減約 10,000 jobs／20% JV workforce及關閉部分manufacturing facilities。
原書用兩個scenario說明交易value高度依賴synergy：若實現100%預期cost savings，Xerox implicit purchase-price premium可接近 49%；若只實現50%，premium可能只有約 11%。Announcement後Fujifilm與Xerox股價都下跌，反映investors對deal complexity、實際premium與synergy timing缺乏信心。
2018年6月25日，新任Xerox CEO John Visentin致函Fujifilm，明確表示 the merger is dead，並稱Xerox不會在2021年續約Fuji Xerox JV。此前2018年4月底法院暫時阻止交易，認同activists對CEO可能為保住職位而同意交易的疑慮；Fujifilm之後上訴未成功。5月2日，Jacobson與六名board members在Xerox與Icahn／Deason達成settlement後辭職。
原書此開篇 Inside M&A 案例未提供正式 Discussion Questions／Solutions。
Fujifilm／Xerox顯示cross-border M&A除了估值、文化與治理，還要面對shareholder legitimacy。交易結構若過於複雜、premium不清楚，即使management宣稱synergy巨大，也可能無法獲得投資人信任。