案例背景

Johnson & Johnson（J&J）收購Swiss biopharmaceutical company Actelion，取得其高margin rare-disease medicines與pulmonary arterial hypertension產品，同時讓Actelion的experimental R&D activities分拆成新的public company Idorsia。

原書指出J&J當時在海外持有約 US$42bn cash，並以海外cash為交易提供資金，避免當時若把資金匯回美國可能產生的相關稅負。

問題／衝突

交易能否完成取決於如何滿足Actelion founders Jean-Paul與Martine Clozel對R&D autonomy的重視。Jean-Paul Clozel不熱衷單純為規模而合併，擔心大公司bureaucracy削弱innovation；當J&J在 2016/12/13暫停談判時，他甚至與Sanofi展開接觸。

決策點／R&D Spin-off

最終deal把成熟、高獲利Actelion drug portfolio留給J&J，同時把early-stage R&D轉入 Idorsia，並由Jean-Paul Clozel擔任CEO。Actelion shareholders取得Idorsia shares，讓founders保有對drug-development activities的控制與創業型environment。

J&J另取得Idorsia正在開發、用於resistant hypertension的 ACT-132577 option。

Closing後J&J對尚未tender的Actelion public shares進行squeeze-out。

原書狀態／結果

原書指出Jean-Paul Clozel除出售Actelion持股取得約 US$1.5bn外，更重要的是保留對新R&D公司的控制。這種structure使原本因innovation-control衝突而難以成交的transaction變得可行。

原書 Discussion Questions

1. J&J的overseas cash hoard可能如何影響其支付Actelion的purchase price？
2. 將Actelion R&D organisation分拆如何使transaction得以完成？
3. 本交易的form of payment是什麼？為何選擇？其advantages／disadvantages為何？
4. 本交易的form of acquisition是什麼？為何選擇？其advantages／disadvantages為何？
5. 若未來auditors認定J&J大幅overpay，最可能原因是什麼？這會如何影響reported EPS與share price？
6. Actelion出售是否需要shareholder vote？請說明。
7. 本交易的acquisition vehicle與postclosing organization是什麼？

原書Solutions位於Online Instructor’s Manual，本A檔未提供正式解答。