案例背景

Miragen 是clinical-stage biopharmaceutical company，擁有具潛力的microRNA therapeutics programs，但缺乏完成clinical trials所需的capital，也希望讓shares取得public listing。公開上市的Signal則擁有cash／融資能力，但自身缺乏同等吸引力的internal investment opportunities。

問題／衝突

對private firm而言，IPO並不是唯一going-public route。2016年biotech stocks市場氣氛不佳，使Miragen直接IPO更困難；reverse merger可利用既有public shell／listed company取得市場地位，但也可能帶來legacy liabilities、auditing與share dilution風險。

決策點／Reverse Merger 結構

交易於 2017 年 2 月 23 日完成。會計上，Signal被視為acquirer、Miragen為target；稅務上則按reorganization處理，使Miragen shareholders交換shares時不立即recognize gain／loss。

Signal先建立wholly owned Merger Sub，以reverse triangular merger讓Merger Sub與Miragen合併、Miragen存續為Signal全資子公司；之後再進行backend merger，最終公司改名 Miragen Therapeutics並成為public company。

Closing還包括：

• 發行大量Signal新股；
• control change；
• 1-for-15 reverse stock split；
• authorized common shares由5,000萬增至1億；
• 把Signal operating assets出售給Quest Diagnostics。

原書指出Signal shares因大量新股發行而下跌近 21%。

原書 Discussion Questions

1. Private firm常見going-public理由是什麼？優缺點為何？
2. 比較reverse merger與IPO的pros／cons。
3. 為什麼Signal與Miragen可能選擇reverse merger而非IPO？
4. Private firm希望在NASDAQ等主要交易所上市的目的為何？
5. 什麼是shell corporation？本案例中的shell是Signal還是Miragen？為何從實務角度把Signal稱為acquirer、Miragen稱為target可能具有誤導性？