02_現金流量表：營業、投資、籌資與預測

核心表格

核心主題	主要觀點／方法	實務用途	重要條件／限制／延伸
營業活動現金流（Cash Flow from Operating Activities, CFO）	由 Net Income 起算，加回非現金項目並調整 Operating Working Capital	評估核心營運實際產生的現金	Net Income 與 CFO 不相同；Working Capital 方向與符號必須一致
投資活動現金流（Cash Flow from Investing Activities, CFI）	包括 CAPEX、資產處分、企業收購與 marketable securities	觀察公司對固定資產與投資活動的現金投入	部分項目受 available cash 與市場環境影響，不適合用單一營運比率預測
籌資活動現金流（Cash Flow from Financing Activities, CFF）	反映借款、還款、lease repayments 與其他融資活動	分析資本結構與融資需求	本章 projected CFF 暫為 0，待第 7 章 Debt Schedule 回填
營運資金調整	Inventory、A/R、A/P、Accrued Expenses、Unearned Revenue 共同影響 CFO	把 accrual accounting 轉換成 cash basis	資產增加通常是現金流出；負債增加通常是現金流入，但仍應理解交易背景
CAPEX Projection	以 CAPEX / Revenue 作為 driver；原書預測期示範採 11.1%	建立固定資產投資與後續 DCF 所需的現金流基礎	11.1% 是否可長期維持需進一步研究與敏感度分析
階段性模型	部分 D&A、Deferred Taxes、Working Capital、Debt-related items 尚未接入	逐章建立完整三表模型	空白或 0 不代表經濟上真正為 0；必須辨識「未建模」與「假設為零」

本章重點

現金流量表把會計利潤轉成實際現金變動。原書把現金流分成三大區塊：營業活動、投資活動、籌資活動，再加上 Foreign Currency Effect，最後得到 Total Change in Cash and Cash Equivalents。

營業活動現金流的起點是 Net Income，但需要調整所有非現金項目與營運資金變化。原書 Financial Statement Flows Example 用 10 張椅子示範：賒銷雖然可以立即認列 Revenue，卻不代表現金已收到，因此 Accounts Receivable 增加會形成現金流扣減；Inventory 減少則會形成現金流加回。

Historical Cash Flow 的建模原則

Amazon 歷史 Cash Flow Statement 中，Net Income 與 D&A 應從 Income Statement 直接連結，而不是在兩張表重複 hardcode。原書特別強調：同一個數字若已存在於模型其他 schedule／statement，應使用 cell linkage，而不是重新輸入。

2018A–2020A 的 CFO 由 30,723 增至 66,064；2020 的 Net Changes in Working Capital 為 13,481。投資活動則因 CAPEX 與 marketable securities 出現大額流出，2020 CFI 為 (59,611)。因此即使 2020 CFO 很強，最後 Total Change in Cash 僅為 5,967。

Projection 方法

**Stock-Based Compensation：**以 Total Operating Expenses 的百分比預測；原書採 2020 的 8.8%。
**Other Operating Expense：**以 Total Net Sales 的比例預測。
**Other Expense (Income)：**採歷史循環方式示範。
**CAPEX：**以 Revenue 的百分比預測；原書根據 2021 Q1 資料使用 11.1%。