案例01｜Operating Working Capital：100,000 Revenue 的 Days 分析
案例02｜Amazon Historical OWC Assets：Inventory Days 與 Receivable Days
案例03｜Amazon Historical OWC Liabilities：Payable、Accrued 與 Unearned Days
案例04｜Projected Receivables：21.1 Days 推估 2021E–2025E A/R
案例05｜Projected Inventories：34.2 Days 與 Operating Current Assets
案例06｜Projected OWC Liabilities：A/P、Accrued、Unearned 與 Total OWC
案例07｜OWC → Cash Flow：Current Assets 與 Liabilities 的方向
案例08｜Table 5.7：Net Changes in Working Capital 與 Match Check
| 核心主題 | 主要觀點／方法 | 實務用途 | 重要條件／限制／延伸 |
|---|---|---|---|
| Operating Working Capital（OWC） | Current Assets（排除 cash／cash equivalents）− Current Liabilities（排除 debt） | 衡量日常營運占用或提供的短期資金 | Amazon 本章使用 Inventory、A/R、A/P、Accrued Expenses、Unearned Revenue 五個科目 |
| Days Metrics | 平均 Balance ÷ 對應 Income Statement driver × 360 | 把 Balance Sheet 存量轉成可跨年度比較的營運速度 | 歷史分析應使用 current/prior ending balance 的平均；原書以 360 天方便月度建模 |
| Inventory Days | Average Inventory ÷ COGS × 360 | 評估存貨週轉速度並建立 Inventory projection | Amazon 2020A 為 34.2 days；預測期沿用 34.2 |
| Receivable Days | Average A/R ÷ Revenue × 360 | 評估收款速度並建立 A/R projection | Amazon 2020A 為 21.1 days；預測期沿用 21.1 |
| Liability Days | A/P 對 COGS；Accrued Expenses 對 Total Operating Expenses；Unearned Revenue 對 Revenue | 建立 operating liabilities projection | Amazon 2020A 分別為 92.4、131.8、8.3 days；driver 必須對應正確 |
| OWC → Cash Flow Direction | Current Asset 增加 = cash outflow；Current Liability 增加 = cash inflow | 把 Balance Sheet change 轉成 CFO working-capital adjustments | 資產與負債方向相反，是本章最常見的公式錯誤來源 |
| Match Check | 比較 OWC schedule 的 total change 與 Cash Flow Statement 的逐項加總 | 檢查連結、方向與公式是否一致 | Match = Y 只驗證模型內部一致性，不代表 forecasting assumptions 一定合理 |
Working Capital 是 Current Assets 減 Current Liabilities；但在財務建模中，原書聚焦較窄的 Operating Working Capital，排除 cash／cash equivalents 與 debt，只保留與日常營運直接相關的資產與負債。
Amazon 的 OWC schedule 使用五個科目：Inventories、Accounts receivable, net and other、Accounts payable、Accrued expenses and other、Unearned revenue。這些 Balance Sheet 科目先轉換成 days metrics，再用 2020A days 作為 2021E–2025E projection drivers。
原書用 Average Balance ÷ Related Income Statement Item × 360 計算 days。Balance Sheet 是某一時點的存量，因此 historical days 應平均 current year 與 prior year ending balances；Revenue、COGS、Operating Expenses 則是整段期間的流量，不需要平均。
Amazon 2020A 的主要 drivers 為：Inventory Turnover Days 34.2、Days Receivable 21.1、Accounts Payable Days 92.4、Accrued Expenses Days 131.8、Unearned Revenue Days 8.3。原書預測期為保持一致性，先延續這些 historical drivers。
Table 5.6 中 Total Operating Working Capital 由 2020A 的 (78,048.0) 變為 2021E (79,087.3)、2022E (93,797.6)、2023E (105,816.2)、2024E (115,156.5)、2025E (122,159.0)。OWC 變得更負，表示 operating liabilities 相對 operating assets 擴張更快。
Current Assets 增加通常表示現金被占用，所以 Cash Flow Statement 取負的年度 change；Current Liabilities 增加表示付款延後或先取得現金，所以 Cash Flow Statement 取正的年度 change。