案例01｜LTM：Annual 2020 + Q1 2021 − Q1 2020
案例02｜Calendarization：10/31 Fiscal Year 對齊 12/31
案例03｜Netflix 2020：從 Reported Costs 重建 EBITDA、D&A 與 EBIT
案例04｜Netflix 2020：Interest、FX Loss、Adjusted Taxes 與 Net Income
案例05｜Netflix LTM 2021：Q1 2020、2020A、Q1 2021 到 LTM
案例06｜Netflix 2021E：18.5% Revenue Growth 與簡化 Projection
案例07｜Netflix Diluted Shares：Treasury Stock Method
案例08｜Netflix Projected EPS：Reported vs Adjusted、Basic vs Diluted
案例09｜Netflix Market Value 與 Enterprise Value：$243.1B → $250.3B
案例10｜Table 10.23–10.24：Amazon Comparable Company Multiples
| 核心主題 | 主要觀點／方法 | 實務用途 | 重要條件／限制／延伸 |
|---|---|---|---|
| LTM | Annual + Current Q1 − Prior Q1 |
把最新季度納入 rolling 12-month metrics | Flow line items 可直接加減；subtotal、margin、EPS 等應重算 |
| Calendarization | 把不同 fiscal year ends 調整到同一 ending date | 提高 peer comparison 的期間一致性 | 季度按 2/3 等比例拆分是近似；季節性高時需 judgment |
| Comparable Formatting | 把各公司不同 reported line items 重分類成 Revenue、EBITDA、EBIT、EPS 等共同格式 | 建立 apples-to-apples operating statistics | 需研究 D&A、interest、non-recurring items 實際落在哪些報表科目 |
| Netflix D&A Reclassification | 從 COGS 拆出 10,922.6 D&A | 把 2020 EBITDA 從 4,585.3 重建為 15,507.9 | EBIT 仍為 4,585.3；避免 D&A double counting |
| Adjusted Earnings | 將 FX gain/loss 等 non-recurring item 移出 continuing operations，再重算 taxes | 得到可比較的 adjusted earnings／EPS | 移動 EBT 上方項目時，tax effect 也要一起調整 |
| Netflix LTM | 2020A + Q1 2021A − Q1 2020A | 得到截至 2021/3/31 的 latest 12-month metrics | LTM Revenue 26,391.6、EBITDA 16,752.5、EBIT 5,586.9 |
| Netflix 2021E | 18.5% revenue growth；cost／D&A 連結 2020 exact ratios；interest／tax 採簡化 assumptions | 建立 comps 所需 forward metrics | 這是 comps-grade projection，不是完整三表模型 |
| Treasury Stock Method | Options proceeds 用 current share price 模擬回購，計算 incremental diluted shares | 建立 diluted EPS 與 market capitalization | Netflix diluted shares = 455,690,277 |
| Market Value → Enterprise Value | Market Value + Debt + Relevant Obligations − Cash | 建立 EV/Revenue、EV/EBIT、EV/EBITDA numerator | Netflix Market Value 243,129.0MM；EV 250,284.6MM |
| Comparable Multiples | P/E、EV/Revenue、EV/EBIT、EV/EBITDA | 比較 Amazon 與 Retail/E-Commerce、Subscription/Web Services peers | Amazon LTM EV/EBITDA 31.6×；peer median 13.8×，但 dispersion 很大 |
Chapter 10 把 Chapter 8 的 Comparable Company Analysis 變成可執行模型。核心不是「找幾家公司除一除」，而是先把 期間、會計分類、capital structure 與 metric definitions 對齊，再比較 multiples。
原書用 Amazon 示範：2020 annual report + Q1 2021 − Q1 2020，可得到 2020/4/1–2021/3/31 的 LTM。這讓 comps 使用最新 12 個月，而不是只停留在 2020 year end。
LTM formula 適用於 Revenue、COGS、OpEx、Interest、Tax 等 flow line items。Gross Profit、EBITDA、EBIT、EBT、Net Income、margin 與 EPS 等應由新的 LTM components 重算；shares 等 point-in-time balance 則使用最新期末數，不應做 Annual + Q1 − Q1。
若 comparable company fiscal year end 是 10/31，而 Amazon 是 12/31，單純 LTM 後仍可能落在不同 12-month window。原書因此用：Annual 2020 + 2/3 × Q1 2021 − 2/3 × Q1 2020，把 10/31 company 近似調整成 1/1–12/31。
這個方法本質上是假設季度內活動可按月份比例拆分，因此對高度 seasonal businesses 需要額外 judgment。